①根据案例十五说明你如何看待绩

　　效评价中的盈余管理问题?

　　答:公司的绩效评价指标往往是公

　　司进行盈余管理的动机之一,而且

　　是重要的动机｡从伊利股份来看其

　　股权激励政策中一个重要的指标是

　　净利润,净利润较上年增长17%,公司

　　高管将获得激励股权,因此,对净利

　　润指标的“管理”成为公司盈余管

　　理的重要任务,2005年公司实现净利

　　润29338万元,按17%的增长率计算,2

　　006年应该达到34325万元,公司高管

　　人员才能获得激励股份｡2006年伊

　　利股份利润总额的率仅为14.27%,而

　　其净利润却增长了17.46%,增长中的

　　886元的“未确认投资损失”作为

　　利润总额的加项,它急剧增加成为2

　　006年净利润增加的主要贡献来源,

　　相应地伊利股份的高管获得了600

　　万股的股权激励的“跳栏利润”｡

　　从投资者的角度深入思考,企业根

　　据“有限责任”将未确认投资损失

　　在净利润中加回,导致了净利润比

　　利润总额大约高3个百分点的账面

　　增长,显然这样一个账面数字不仅

　　不是企业经营管理层真实业绩的表

　　现,而且隐含着更大的营业亏损,利

　　用这样一种“扭曲的净利润”来评

　　价经营管理层的努力程度及公司的

　　业绩,并以此依据来评价作出股权

　　激励无疑是有失公允的②根据案例十一说明什么是OPM策

　　略?企业运用OPM战略时应如何控制

　　风险?答:营运资本管理的OPM(Other

　　People’sMoney)战略,是指公司充

　　分利用做大规模的优势,增强与供

　　应商的讨价还价能力,利用供应商

　　在货款结算上的商业信用政策,将

　　占用在存货和应收账款上的资金成

　　本转嫁给供应商,用供应商的资金

　　经营自身事业,从而谋求公司价值

　　最大化的营运资本管理战略｡

　　对比美的公司2006年和2005年的现

　　金周转期的结构,企业的现金周转

　　期缩短了,主要原因是企业的应付

　　账款的周转期大幅度地延长,企业

　　利用供应商资金资源的能力越来越

　　强｡企业应付账款和应付票据占主

　　营收入的比重不断地增大,这也是

　　美的电器近似OPM战略在企业营运

　　资金管理中运用的结果,反映了美

　　的电器充分地利用产业链上下游企

　　业的资金,但现时供应商和销售商

　　的经营成本和风险都增加了｡

　　企业的“零营运”或OPM策略既是

　　一个融资问题也是一个用资问题,

　　是一个涉及公司盈利模式的战略方

　　针问题也是涉及需要持续改进的执

　　行能力问题,因此必须满足四个前

　　提条件:(1)企业流动资金周转快于

　　行业平均水平;(2)安排比较保守的

　　现金储备;(3)流动负债比例较高,但

　　长期负债比例较低;(4)“短贷长投

　　”的金额控制在适度的水平｡对比

　　上述四个前提条件,美的电器并不

　　乐观,该公司的流动资产变现能力

　　有所下降,与2005年相比,美的电器

　　流动资产应收账款和存货的比重在

　　增长,应收账款年上涨了7.1%,应收

　　项目占资产的比重上升了4.18%;存

　　货按年上涨了3.26%,存货占总资产

　　的比重上升了0.82%;而企业的货币

　　资金持有量在下降(按年下降了10%

　　)｡提高运营速度,改善经营现金流,

　　关注资金结构是美的营运资金管理

　　的基本方针

　　4､根据中国资本市场股份回购的特

　　定目的,比较案例十二与理论上常

　　见的股份回购目标的异同｡(15分)

　　答:从理论上来说,股份回购的动机

　　主要有以下几种:(1)资本结构调整;(

　　2)股利替代,考虑税收的因素,以股

　　份回购的方式来替代股利发放｡(3

　　)防范敌意收购(4)提升股份;(5)抑制

　　投机;(6)财富转移(7)股权激励｡

　　邯郸钢铁的股份回购的目的是:近

　　几年来邯郸钢铁实现盈利的稳步上

　　升,2004年末每股净资产已达到了3.5

　　元,而公司的股份却长期以来处于

　　下跌趋势｡特别是2004年下半年以

　　来公司的股份更跌破了每股净资产

　　,市盈率和市净率低于行业上市公

　　司的平均水平,投资价值被严重低

　　估,有损于全体股东的共同利益和

　　公司良好形象｡通过股份回购使得

　　公司价值提升,有利于保护投资特

　　别是社会公众股东的利益,维护公

　　司资本的良好形象